作者：OurNetwork

编译：深潮 TechFlow

编者按：

在本文中，我们将聚焦另一枚市值超百亿美元的巨头 USDC，并更新 Ethena 的双稳定币产品——USDe 和 USDtb 的最新动态。此外，OurNetwork 的分析师还将带来关于 Solana 上稳定币的现状、基础设施更新（账户抽象即将到来）以及 USR 的相关报道。USR 是一种新兴的美元挂钩资产，市值超过 2.5 亿美元，并采用了无方向风险（delta-neutral）支持机制。

如果之前还有疑问，那么现在可以明确的是，稳定币已然成为金融领域的重要组成部分。Tether 在 2025 年第一季度实现了超过 10 亿美元的运营利润。USDC 的发行方 Circle 也已提交上市申请。甚至连世界经济论坛（World Economic Forum）也估算，稳定币在 2024 年的交易量达到了 27.6 万亿美元，超过了 Visa 和 Mastercard 的总和。

接下来，让我们深入探讨。

稳定币系列第二篇

稳定币市值在 2025 年突破 2320 亿美元，年初至今增长 15%

2025 年，稳定币市场增长了 300 亿美元，总市值达到 2320 亿美元。USDT 和 USDC 仍然占据主导地位，合计市场份额为 89%。但由于 MiCA（欧盟《加密资产市场监管框架》）相关的下架事件，USDT 的市场份额从 68% 降至 62%，而 USDC 则上升至 26%。由 Ethena 发行并以美国国债（主要是 BlackRock 的 BUIDL 基金）为支持的 Sky 的 USDS 和 USDtb 在收益型稳定币中表现突出，增长超过 40 亿美元。USDtb 的市值从 8900 万美元暴增至 14 亿美元，反映了其在 Ethena 生态系统中作为一种在市场波动中更安全选择的重要角色。

Sky 的 USDS 在 2 月的供应量超过了 Ethena 的 USDe。当市场环境恶化，质押 USDe 的收益从两位数高点下降到个位数时，USDe 的供应量减少了超过 10 亿美元。同时，USDS 的供应量增长了近 30 亿美元，得益于其更稳定且可预测的回报。

尽管这两种资产均由 Ethena 发行，但 USDtb 由 BlackRock 的 BUIDL 基金支持，是 USDe 的更安全替代品。当永续合约的资金费率转为负值时，Ethena 关闭了无方向风险头寸，并将资产转移至 USDtb。USDe 的供应量下降了 18%，而 USDtb 则暴增了 1510%。

Solana 稳定币

自1月达到峰值以来，Solana 稳定币供应量略有下降，但点对点交易量保持活跃，反映出更快的资金流动性和健康的 DeFi 生态系统

Circle 的 USDC 在 Solana 稳定币市场中占据主导地位，占据了近 80% 的市场份额。

USDC、USDT、PYUSD、USDY、USDS、FDUSD 和 AUSD 是 Solana 上最受欢迎的稳定币，它们均与美元挂钩。截至 3 月 14 日，Solana 上挂钩美元的稳定币总价值超过 117 亿美元。

以下图表展示了稳定币的月度销毁与铸造活动。可以观察到，2025 年 1 月是一个突破性的月份，铸造活动是销毁活动的两倍。

稳定币基础设施

强大的支付基础设施推动了稳定币的使用场景增加

自 2025 年以来，支持账户抽象（Account Abstraction）的钱包已经处理了超过 24 亿美元的稳定币交易，涉及 446 万笔交易。这些智能钱包通过无Gas费交易、密钥管理和恢复模块简化了用户体验。其中，Base 以超过 10 亿美元的交易量和最活跃的钱包数量领先，而 Polygon 的交易量最高（19.3 万笔），表明其在微交易或应用驱动活动中的强劲表现。

在以太坊生态系统中，Safes 是最广泛采用的智能账户。截至目前，它们在智能账户中存储了约 62 亿美元的稳定币，并在 2024 年以来跨 17 条区块链处理了超过 3030 亿美元的稳定币交易。

由 YC 支持的创业公司 Blindpay 提供了一个统一的多轨支付 API。它已经处理了 3900 万美元的 USDC 和 USDT，其中 95% 的交易发生在 Polygon 上。2024 年增长迅速，4 月的交易量是 1 月的 30 倍。

USDC

Circle 供应量同比增长 80%

随着稳定币的普及和使用场景的增加，Circle 的 USDC 增长加速，供应量超过 600 亿美元，同比上涨 80%。USDC 在稳定币市场中的份额不断增加，从 2024 年 4 月的 20% 增加到 2025 年 4 月的 25%。这一增长得益于生态系统（如 Layer 2 的 Base）和交易所（如 Binance）的显著扩展。

Circle 的 CCTP（跨链传输协议，Cross-Chain Transfer Protocol）是推动 USDC 成长的关键因素之一，根据 Artemis 数据，其交易量始终位居跨链桥榜首。CCTP 允许用户将 USDC 跨链转移，目前其周交易量已达到三个月以来的高点，超过 2 亿美元。

自 Circle 和 Binance 去年宣布合作以来，Binance 上的 USDC 供应量增长了四倍。Solana 和以太坊成为 Binance 使用的主要网络推动力。此外，USDC 交易对首次在 Binance 的前 10 名交易对中占据稳定位置。

USR

Resolv 的成功证明了完全链上、无方向风险（delta-neutral）的稳定币架构的可行性

Resolv 是一个加密原生的稳定币协议，发行 USR，这是一种与美元挂钩的代币，由加密资产支持，并通过空头永续合约对冲以保持无方向风险状态。市场和对冲风险由高收益代币 RLP 承担，从而保持 USR 的稳定性和资本效率。这种结构推动了快速增长——Resolv 的总锁仓量（TVL）从 2024 年底的 1000 万美元飙升至 2025 年初的超过 6 亿美元，但到年中已回落至 4 亿美元以下。这一峰值反映了市场对无方向风险稳定币设计的强烈信心。

Resolv 的 USR 稳定币供应大部分仍集中在以太坊上，表明其在 DeFi 基础设施中的强劲需求和深度整合。同时，Resolv 正在向 Base、Arbitrum、BNB Chain 和 Berachain 扩展，显示其增强跨链互操作性的战略努力。

RLP 的年化收益率（APR）在 2024 年底曾超过 40%，随后在 2025 年 4 月跌至 0% 以下。这种波动反映了 RLP 在吸收系统冲击和提供收益中的风险回报角色。负收益率表明，由于市场变化和负资金费率，无方向风险策略出现了失败。